通灵珠宝股份有限公司(以下简称“通灵珠宝”)近日在证监会网站披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是华泰联合证券。

通灵珠宝主要从事珠宝首饰产品的设计、研发及销售业务，产品定位于中高端珠宝首饰零售市场，主要产品为钻石饰品和翡翠饰品。

珠宝是一种非必需消费品，一般单件价值较高，因此珠宝产品的市场环境受到消费者购买力水平以及宏观经济环境的重大影响。由于近年来国际、国内市场经济环境较萧条，导致市场整体的消费能力下降，公司的发展速度也慢了下来。

据招股说明书披露，截至2013年12月31日，通灵珠宝在全国拥有直营店66家、专厅134家以及加盟店102家。在2011年至2013年这三年期间，公司直营店仅净增加了3家。特别是2013年，直营店的增长处于停滞状态，虽然有新开了9家直营店，但也关闭了9家，年初年末数目保持不变。

专厅的增长速度也放缓了。2011年，通灵珠宝专厅净增数为79家，2012年，此数值为10，而2013年，仅净增2家。

近三年来公司直营店和专厅的发展几乎处于停滞状态，但是通灵珠宝却计划募集大额资金用于未来三年直营店和专厅的大规模扩张。

招股说明书显示，通灵珠宝本次拟募集资金7.9亿元，其中的5.7亿元用于营销网络建设项目中，占总募投资金七成。营销网络项目建设具体事项如下：计划未来三年新增63家直营店、58家专厅，新增营业面积11500平方米。新店全部投入运营后，其自营店铺(包括直营店和专厅)数量将超过300家。

对比最近三年的新店增长速度可以发现，通灵珠宝2011年至2013年的直营店扩张并不顺利，这三年间仅增加了3家。但是在此种背景下，通灵珠宝却宣称未来3年将直营店扩充近一倍，这样的扩张速度，不得不引起投资者对公司募投项目消化能力的质疑，或者说，公司是否存在通过虚增募投项目投资额来实现超额募集，以加强资本控制的意图呢?

通灵珠宝也坦言，公司目前存在资金短缺的风险。由于珠宝首饰行业存在存货周转率低的特点，公司可能面临资金短缺未能及时在市场潜力大的区域开设营业网点，从而丧失市场先机并制约公司发展的风险。但是这种疯狂的扩张速度似乎并未考虑市场的需求和公司的发展能力。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。